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天顺风能(002531)：Q3经营短暂承压 合同负债高增奠定交付景气基础
[事件描述]
公司2024 年前三季度实现收入35.6 亿元，天顺同负同比下降44%，风能付景归属母公司股东净利润2.9 亿元，营短压合同比下降59%。暂承债高增奠其中，定交公司2024Q3 实现收入13.0 亿元，气基同比下降38%，天顺同负环比提升8.0%，风能付景归属母公司股东净利润0.8 亿元，营短压合同比下降46%，暂承债高增奠环比提升12.0%。定交
事件评论
收入端，气基公司2024Q3 收入同比有所下降，天顺同负环比有所增长，风能付景我们预计其中海风业务是营短压合重要影响因素之一，今年由于公司对应的海风项目开工节奏相对较慢，导致2024Q3 公司海风产品出货量预计同比有所下降，环比有所增加;同时，陆风塔筒方面，预计公司2024Q3出货量同样同比有所下降，环比有所增加。我们认为公司Q3 收入环比出现增长，以及海风、陆风产品出货Q3 环比增长，一定程度上表明国内海风和陆风项目的整体开工建设节奏有所加速。
盈利端，公司2024Q1-Q3 销售毛利率为25.3%，同比提升3.2pct;2024Q3 公司销售毛利率为22.8%，同比有所提升，环比有所下降，我们认为同比提升主要系业务结构变化，即2024Q3 制造业务收入占比同比预计有所下降，而毛利率较高的电站运营业务收入占比有所提升;2024Q3 毛利率环比下降预计一定程度因公司业务结构变化。期间费用方面，2024Q3 公司期间费用率约15%，同比提升约5pct，其中管理费用率、财务费用率同比提升幅度较大，预计主要因公司2024Q3 整体收入规模下降导致摊薄效应变弱。同时，我们预计因为公司目前海风产品出货规模较小，整体海风产品盈利能力尚不高，未来随着出货规模放大后，海风业务有望迎来盈利弹性。
其他财务指标，公司2024Q3 经营性现金流净流入约1.1 亿元，资本开支约1.9 亿元，表明公司积极开展产能建设。截至2024Q3 末，公司存货28 亿元，同比环比均有增加;合同负债约8.3 亿元，整体处于高位，有望奠定后续交付景气基础。
展望后续，随着江苏、广东项目未来开工，公司有望直接受益，海风产品出货放量。同时，公司积极开展海外业务布局，有望抢抓海外海风放量机遇，释放业绩成长弹性。预计2024、2025 年公司归属母公司股东净利润分别为5.5、13.5 亿元，对应PE 分别为28.3、11.5倍。维持“买入”评级。
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都说康熙是历史中最为勤奋的人：从很小的时候开始，康熙就爱好学习，刻苦读书，每天竟达十余小时之多。至青年时，对经、史、子、集便滚瓜烂熟，诗经离骚、四书五经、古文观止、唐诗宋词……许多名篇佳作，他都能背诵黑龙江空管分局组织召开ADS
按照黑龙江空管分局关于大力开展业务研究、努力夯实“三基”基础的工作要求，为提高分局综合保障能力，确保ADS-B空管运行二阶段和区域扇区调整工作顺利实施，7月3日，分局组织了R星大作《GTA6》新截图泄露 展示海岸边惊人画面
《GTA6》是明年最受期待的游戏之一，虽然该团队已经沉默了11个月，但关于新预告的传闻已多起来。新泄露的截图也出现，这更让众人期待《GTA6》新预告的发布。最近推特上有人泄露了《GTA6》新截图，展示呼伦贝尔空管站技术保障部开展“安康杯”劳动竞赛
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为落实工会在“安康杯”竞赛活动中贯彻民航局加强“三 基”建设工作要求，鼓励全体管制员积极参与业务建设，深 化管制运行部培训管理体系建设，在疫情期大连飞行服务室供电改造
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潮牌汇 / 潮流资讯 / Yeezy 全新洞洞鞋再曝实物图片，近期正式发售2020年01月14日浏览：3581 去年曝光的 Yeezy Foam Runner 全新鞋款揭秘刘邦的另一面 非文盲而且善于作诗歌
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